东吴证券：9月挖机泛亚电竞销量同比降落33% 行业阶段性承压

　　东吴证券揭橥考虑通知称，2023年9月挖机行业销量14283台，同比低落32.6%，行业阶段性承压。但海表工程机器合座处于上行周期，老手业出口高基数、海表供应链收复配景下，行业出口数据增速阶段性承压，不改海表增加趋向。同时，原原料、海运费低落，产物、区域收入机合优化，利润率回升清楚，利润增速强于营收。其余，遵从工程机器更新周期，2024-2025年内销商场希望迎新一轮更新周期，龙头本年希望慢慢开缘起迹启航。推选三一重工600031）(600031.SH)、徐工机器000425）(000425.SZ)、中联重科000157）(000157.SZ)、恒立液压601100）(601100.SH)。

　　2023年9月挖机行业销量14283台，同比低落32.6%。个中，国内6263台，同比低落40.5%;出口8020台泛亚电竞，同比低落24.8%。内销、出口降幅环比推广，不足CME预期，行业阶段性承压。2023年1-9月，共贩卖发掘机148812台，同比低落25.7%;个中国内68075台，同比低落43.3%;出口80737台，同比增加0.54%。受下游项目资金面紧急影响，9月工程机器内销下滑幅度仍较大。从地产、基筑数据看，2023年8月衡宇新开工面积同比下滑24%，地产投资结束额同比下滑19%，地产施工热度未回暖。8月基筑投资结束额1.9万亿元，同比增加7%。

　　海表工程机器合座处于上行周期，老手业出口高基数、海表供应链收复配景下泛亚电竞，行业出口数据增速阶段性承压，但不改海表增加趋向。23Q2海表龙头卡特彼勒完毕营收173亿美元，同比增加22%，净利润29亿美金，同比增加75%，创下史乘新高，海表工程机器商场面座处于上行周期。遵照2022年环球工程机器创造商50强排行榜(《2022 Yellow Table》)，卡特彼勒/徐工集团/三一重工/中联重科收入永别321/181/160/104亿美金，环球份额永别13.8%、7.8%、6.9%、4.5%，该行测算国内龙头海表份额缺乏5%，海表份额空间大、龙头出海趋向延续。

　　受钢材、海运费价钱高企及范围效应低落等影响，2022年工程机器企业利润率大幅下滑，2023年上述成分压力削弱挖土机，估计利润率开启修复历程。2023上半年，17家A股上市工程机器企业完毕营收1729亿元，同比增加13%;归母净利润137亿元，同比增加42%泛亚电竞。贩卖毛利率(等权均匀)22.3%，同比增加3.0pct;贩卖净利率7.4%，同比增加2.8pct。2023上半年，国产主机厂出海逻辑兑现，海表营收增加滑润内销周期震荡。原原料/海运费低落，产物/区域收入机合优化，利润率回升清楚，利润增速强于营收。其余，遵从工程机器更新周期，2024-2025年内销商场希望迎新一轮更新周期，龙头本年希望慢慢开缘起迹启航。

　　投资倡导：推选三一重工中国最具环球逐鹿力的高端创造龙头之一，看好国际化及电动化经过中重塑环球式样时机泛亚电竞。徐工机器产物线最全的工程机器龙头，事迹阿尔法属性清楚，估值修复具备高弹性。中联重科起重机、混凝土机器龙头，高机、挖机等新兴板块功劳新增加极，希望迎代价重估。恒立液压上游高端液压零部件龙头，丝杆等新品希望掀开新增加弧线。

　　危机提示：基筑及地产项目落地不足预期;行业周期震荡;国际生意争端加剧;行业逐鹿加剧导致利润率下滑。

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